5月上旬，工業經濟延續4月以來的走勢：一方面生產穩中向好，不僅發電耗煤增速回升，汽車、鋼鐵、水泥也都是開工率回升、庫存去化；另一方面需求有平有升，政策調控疊加房貸利率新高令地產銷量增速低位徘徊，而需求穩健疊加基數偏低令汽車銷量增速回升。

地產銷售低迷令需求仍存隱患。但五一前后住建部約談多地市負責人，堅持地產調控目標不動搖、力度不放松，意味著高層無意通過刺激地產來穩定經濟。雖然財政部發文加快財政支出進度，但在18年積極財政有所緩和的基調下，進度調節不改變總量只影響節奏，而寅吃卯糧意味著下半年財政收支矛盾將再度出現。補短板是18年供給側改革重心之一，鼓勵發展高質量內需仍是核心方向。

需求：下游地產仍弱，乘用車改善，紡服走弱，文娛回暖。中游鋼鐵、水泥均改善，化工走弱。上游煤炭、交運均改善，有色分化。

價格：4月房貸利率繼續上升，上周國內生資價格漲多跌少，國際油價震蕩。

庫存：下游地產、乘用車回補，中游鋼鐵、水泥去化，化工回補。上游煤炭有平有補，有色去化。

下游行業：

地產：4月房貸利率再升，5月上旬41城地產銷量降幅收窄。4月35城首套房貸利率繼續上升至5.56%，41城地產銷量增速-28%，較3月略有回升，但跌幅仍大，預示4月全國地產銷量增速或與3月基本相當，保持在0左右低位。5月上旬41城地產銷量降幅略收窄至-22%，主因17個三四線城市銷量增速明顯回升。4月百城土地成交面積增速小幅回落至33%，但因基數較低而仍處高位，而百城土地溢價率回升至20.6%，并創下3個月新高。

乘用車：4月乘用車銷量增速大幅回升，低基數疊加需求穩健。4月乘聯會乘用車銷量增速9.6%，較3月大幅回升，原因主要有兩個方面，一是前期基數較低，去年同期銷量增速尚不足1%；二是今年以來需求保持穩健增長態勢，不僅經銷商庫存去化順暢，開工率也維持高位。合資股比放開及進口關稅下調有望提振乘用車需求，但也對我國車企競爭力提出更高要求。

紡織服裝：4月柯橋紡織景氣指數回落，子行業出口增速反彈。4月柯橋紡織景氣指數略有回落，指向行業景氣轉弱，其中表征需求的市場指數再升，但生產指數繼續下降。4月子行業出口增速普遍回升，其中針織紗線類出口增速由負轉正至7%，而服裝類和鞋類降幅分別收窄至-7%和-16%。出口增速回升主要緣于高基數影響淡去，實際上4月紡織服裝出口增速仍遠低于1季度。

文體娛樂：上周全國電影票房增速回升，五一觀影熱情高漲。上周電影票房收入、觀影人次同比增速分別回升轉正至13%、14%。五一假期觀影熱情較高，五一檔票房收入同比增速40%，較16、17年繼續回升。上周《后來的我們》以6.5億元的單周票房收入問鼎票房冠軍，《幕后玩家》和《狂暴巨獸》分別以2.1億、1.5億的票房緊隨其后，其它電影單周票房均未破億。

中游行業：

鋼鐵：上周鋼價、毛利均升，開工率升，社會庫存繼續去化。上周鋼價繼續回升，螺紋、熱板價格均漲。鋼價上行帶動噸鋼毛利螺紋、熱板雙雙回升。4月以來重點鋼企和社會庫存雙雙去化，4月中旬重點鋼企庫存增速降至0.2%，而鋼材社會庫存已降至歷年同期均值附近，指向下游需求回暖。4月中旬重點鋼企粗鋼產量增速略回落至3.3%，但上中旬增速3.8%，仍較3月上行，印證4月以來高爐開工率持續回升至68.9%、同比降幅收窄，反映需求回暖帶動生產。

水泥：上周全國水泥均價延續漲勢，庫容比仍處歷史新低。上周全國水泥均價延續漲勢，但環比漲幅收窄至0.16%，庫容比降至53.5%，仍在歷史同期新低。5月初，在華東地區水泥價格持續上漲帶動下，全國水泥價格繼續攀升：一是前期積壓需求集中釋放，下游需求表現良好；二是各企業熟料和水泥庫存一直控制在相對偏低水平；三是4-5月安徽、江蘇部分企業熟料生產受限，導致市場供應出現短缺，助推水泥價格持續上漲。

化工：上周PTA產業鏈價格普遍下跌，滌綸POY庫存回補。雖然上游原油價格有所走強，但下游織造需求偏弱，4月柯橋紡織景氣指數略有回落，帶動PTA產業鏈產品價格普遍下跌，PTA、聚酯切片、滌綸POY價格均降。受行業景氣短期走弱和生產旺季即將到來影響，上周滌綸POY庫存回補，庫存天數升至11.5天。

機械：4月挖掘機銷量同比增速略升，主因生產逐漸回暖。4月挖掘機銷量突破2.5萬臺，創12年以來同期新高，同比增速84.5%，較3月上行，維持高位，其中，中挖以102%的增速繼續領跑，小挖增速74%，回升幅度較高，而大挖增速略降至92%。中小型挖掘機銷量增速回升印證工業生產逐漸回暖。近期財政部發文令地方加快財政支出進度，或帶動開工進一步轉旺。

電力：5月上旬發電耗煤同比增速回升，環比處歷年同期高位。5月上旬發電耗煤同比增速繼續上升至12.2%，環比增速雖季節性轉負至-1.9%，但處于歷年同期高位。而5月第一周鋼價和高爐開工率雙雙上行，均指向5月上旬工業生產延續4月以來的回暖態勢。

上游行業和交運：

煤炭：上周煤炭價格平中有升，電廠庫存回補、鋼廠庫存走平。上周煤炭價格平中有升，其中秦皇島煤價格上行。4月發電耗煤增速由負轉正，5月上旬發電耗煤增速繼續上行，電廠補庫意愿較強，電廠煤炭庫存天數升至19.2天。4月中旬重點鋼企粗鋼產量增速略有回落，上周鋼廠煉焦煤庫存天數持平在14天，而焦煤價格走平。

有色：上周LME銅價跌、鋁價漲，銅、鋁庫存雙雙下滑。上周基本金屬價格漲少跌多。受美元指數上行影響，銅價繼續回調。美國對俄鋁制裁雖有緩和，但擾亂供給的預期仍然存在，俄鋁4月鋁軌出口環比下降70%，供應端偏緊小幅推升鋁價。

大宗商品：上周原油價格震蕩，CRB指數上升，美元指數續升。上周原油價格震蕩，本周油價沖高回落。近期主導油價走勢的主要是地緣政治因素，美國原油產量和庫存壓力使得油價一度下跌，但IMF威脅開除委內瑞拉成員國資格，以及美國對于伊朗核協議的退出均推動油價走高。上周CRB均價上行，美元指數繼續走高。

交通運輸：上周航空客運周轉量增速回升，BDI升、CCFI降。上周航空客運周轉量增速回升至21.9%，其中國內線回升明顯，國際線增速略有下行。上周BDI指數回升、CCFI指數回落，散運表現優于集運，海岬型船舶平均租金環比上升，巴拿馬型船舶平均租金環比下跌。上周公路物流運價指數回升。

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