2018年1月初，監管機構發布《商業銀行股權管理暫行辦法》(以下簡稱辦法)，數日之后，又有消息傳出，稱穿透式監管的力度進一步加大，監管叫停了新增集合資管計劃投向委托貸款資產或信貸資產。
消息一出，對基金子公司和券商資管帶來了怎樣的影響?他們又準備如何應對?《每日經濟新聞》記者展開了調查。
1月11日，路透中文網消息稱，“兩位了解情況的消息人士透露，監管層即日起，停止對投向委托貸款資產或信貸資產的集合資產管理計劃進行備案，定向投向委托貸款的資產或信貸資產需向上穿透符合銀監會的委貸新規，按照新老劃斷原則，已存續的業務自然到期不得展期和新增。”
對此，《每日經濟新聞》記者求證了多家公募基金公司，有公司收到了窗口指導，但“應該不會出文”;亦有上海地區券商機構表示，接到了監管機構的電話指導。
為防風險治亂象，在加大處罰力度的同時，補齊制度短板的監管安排持續發力。
2018年1月5日，監管機構發布辦法，健全了穿透式監管框架，對主要股東行為、股東資質、信息披露等進行規范。其中明確規定，委托貸款資金不得作為注冊資本金、注冊驗資，不得用于股本權益性投資或增資擴股等;不得用于生產、經營或投資國家禁止的領域和用途，不得從事債券、期貨、金融衍生品、資產管理產品等投資。
不到一周時間，穿透式監管的力度進一步加大。對于1月11日監管新規的具體要求，來自微信公眾號“金融監管研究院”的消息稱，上海證監局關于證券公司資產管理計劃參與貸款類業務的監管規定如下:1、不得新增參與銀行委托貸款、信托貸款等貸款類業務的集合資產管理計劃(一對多)。2、已參與上述貸款類業務的集合資產管理計劃自然到期結束，不得展期。3、定向資產管理計劃(一對一)參與上述貸款類業務的，管理人應切實履行管理人職責，向上應穿透識別委托人的資金來源，確保資金來源為委托人自有資金，不存在委托人使用募集資金的情況;向下做好借款人的盡職調查、信用風險防范等工作，其他監管機構有相關要求的，也應從其規定。已參與上述貸款類業務的定向資產管理計劃發生兌付風險的，管理人應及時向監管部門及行業協會報告。管理人應切實履行職責，做好風險處置工作，不得剛性兌付，同時應避免發生群體性事件。
一位上市券商人士告訴《每日經濟新聞》記者，1月5日發布的辦法是針對商業銀行的委貸業務，而新規則將信托也納入了約束范圍?！跋喈斢谟幸粋€信托產品，背后對標的是一家融資方，銀行或其他資方想投這個信托產品，以往會從一個定向資管計劃出來投。但新規出來后，它們從定向資管投信托的途徑就行不通了。銀行委貸不能放、信托貸款也不能放，涉及到以后資產怎么放到融資方去，就可能會找其他途徑。之前常規募了資金的集合資產計劃想去投非標，也不能通過信托或銀行放委貸投下去，包括我們現在出的幾個項目可能都會有影響。”
另一位大型銀行資管人士也指出，監管的意思是“委貸的委托人不能是有放貸功能的、或者管理別人資產的資管計劃，也不能是基金專戶或券商”，但信托并沒有出政策，“現在出的新規是說信托的也要切掉，那放款渠道就被堵死了”。
一位滬上公募投研人士表示，新規不是完全叫停所有專戶產品，只是要穿透到底層資產不能投資銀行委貸類資產。“基金母公司專戶本來也就只能做標準化資產，不能投這種非標債權。對券商的集合類資管計劃和基金子公司專項資產管理計劃的影響會比較大，委貸資產不能投資。”
另一位滬上基金子公司人士也表示，其供職的公司一直在推動轉型，現在主要做ABS業務?！暗袠I里還是有不少子公司有這方面的業務，所以新規的整體影響確實會比較大，和目前的監管思路是一致的。”
有公募人士向《每日經濟新聞》記者分析了具體基金專戶產品的影響，“第一，要求‘一對多’產品不得投資于委托貸款、信托貸款等貸款類業務，如果合同投資范圍中涉及了‘委貸或信托貸款’這類，但實際并不投資，還可以解釋;如果實際投資于這類業務，即便是處備案階段的產品，也將不予備案;第二，‘一對一’產品，管理人需向上穿透，投資信貸、委貸資產的委托資金不得是募集資金。投資其他類型的則暫時沒有要求?！?/span>
他同時感慨，這意味著，委貸業務基本上告別了證監體系。“不予備案，那就是成立了也要清盤，確實需要哭一哭。”
券商資管兩類產品停止備案 業內人士:只是部分壓力大
近日，中國證券投資基金業協會(以下簡稱協會)也據新規作出窗口指導——對集合、定向產品投資委托貸款和信托貸款停止備案。
消息一出，有券商資管人士戲謔道，“可以提前放假過年了”。
不過《每日經濟新聞》記者了解到，并不是所有券商資管都倍感壓力，實際上，只有一些固定收益規模大或固定收益產品創新較多的機構，壓力會大些。
其實從近期監管層密集發布的政策可以看到，不管是資管新規、委托貸款新規，亦或是協會對集合、定向產品投資委托貸款和信托貸款停止備案，都對非標業務進行了重拳出擊。
比如2017年11月17日的資管新規中規定，禁止期限錯配，所有資管產品投資的底層非標資產到期日，不能晚于產品到期日或者開放式產品下一個開放日。這是非常嚴格的定義，如果是3個月的理財，意味著底層資產如果投非標，那么到期日或開放式產品下一個開放日不能長于3個月。
另外，2018年1月初，監管機構頒布的《商業銀行委托貸款管理辦法》也提出，任何資產管理產品募集的資金都不能再發放委托貸款，這也就是說，券商資管不能作為委托貸款的委托人，因為這些資金都是受托資金。簡言之，就是直接封堵了當前很多券商資管產品非標投資的重要渠道。
“現在對投資委托貸款和信托貸款的產品停止備案，也是圍堵‘非標’的一項重要手段”，業內人士提及。
值得一提的是，2017年12月初，協會會長洪磊公開講話中也涉及了對“非標”的看法，雖然是關于私募的，但業內人士表示，這一定程度反映了監管部門對非標私募投資的監管思路，即私募基金應當回歸本源，不能充當信貸資金通道，私募非標投資將受到限制，券商資管也一樣如此。
“從今天(1月11日)開始，協會對集合、定向產品投資委托貸款和信托貸款停止備案?！币患掖笮腿藤Y管人士告訴記者，“我們是中午得到通知的，目前也僅是電話確認，還尚未有正式文件下發，后續會正式通知的”。
“同行交流得知，除了前述兩種外，其他的投資項目收益權是否可以還不太清楚，但肯定是要看性質，是要穿透核查的?！币患屹Y管人士告訴記者。
對于監管層叫停集合資管產品做類信貸(非標)業務，有券商資管人士戲謔的“可以提前放假過年了”，實際帶來的影響真有這么大嗎?
有業內人士表示，“有些券商資管這類產品規模做的還是比較大的，這些公司的壓力應該更大一些，比如固定收益規模比較大的，或者是在固定收益產品上創新比較多的機構，這類產品規模比較大，想必這些券商資管以后就不會再做了，產品到期就結束了?！?/p>
另一家大型券商資管人士也補充道，“目前，我們公司還是有一些這樣的產品，但是并不多，所以壓力并不是很大。”
與此同時，華南一家大型券商資管人士更坦率地說道，“我們家沒有這樣的產品。”
這么看來，停止備案，其實并不是對所有的券商資管都有很大影響。
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