債券型基金是指80%以上的基金資產投資于債券的基金。根據《中證金牛基金分類體系》，債券型基金按運作方式可劃分為開放式和封閉式債券型基金，開放式債券型基金按投資方向劃分的細分類別包括：標準純債基金、普通債券型（一級）基金、普通債券型（二級）基金、可轉混合債基金、指數債券型基金、短期理財債券型基金等。本期將介紹普通債券型（二級）基金（簡稱二級債基，下同）的特點與篩選方法，以期為投資者提供參考。
經過多年發展，債券型基金擴容迅速，儼然已成為公募基金中不可或缺的重要力量。截至2017年年底，債券型基金數量突破1000只，規模近1.6萬億，過去十年的年化增速達37%，僅次于貨幣型和混合型基金。
二級債基，指除投資債券之外，既可在一級市場申購新股或參與股票增發，也可在二級市場主動進行不超過20%的股票投資的開放式債券型基金，目前二級債基的數量及規模分別占開放式債券型基金的29%和11%。
二級債基憑借其資產配置特點，將風險比較均勻地分散至股票與債券市場，在立足債市收益的基礎上，適度參與權益投資以獲取超額收益，因而能夠在長期起伏的市場中展現出攻守兼備的特點。盡管由于持有少量權益類資產，二級債基的波動水平常高于其他債券型品種，但其整體風險仍相對可控，風險收益配比出色，適合廣大中低風險偏好的基金投資者。自2007年以來，二級債基的年化波動率為4.6%，略高于其他債券型基金的4%；二級債基各自然年度的收益均值為6.76%，僅2011年、2016年分別下跌3.56%、2.14%，其余年份均錄得正收益；以反映基金承擔單位風險所獲取的超額收益指標來看，二級債基的夏普比率為1.01，顯著優于股票型、混合型基金的0.36和0.46。
為全面、客觀地篩選二級債基，筆者根據2016年年初至2017年年底的公開數據，從基金產品、基金經理和基金公司三個大方向出發分析基金的綜合特征，考察基金業績及流動性、基金經理任職經驗和基金管理人固定收益管理能力等多個維度，以各指標表現在同類基金中的排名百分位數作為該指標的評分，再通過各指標的評分加權計算得出基金的綜合評分。
基金產品方面，由于債券市場的流動性遠不及股市，規模過小的債基容易遭受巨額凈申贖的沖擊，筆者選取了單位凈值增長率、最大回撤、夏普比率、基金規模等指標，以評估基金的綜合業績表現與流動性，給予收益高、回撤小、規模大的債基更高的分值。
基金經理作為基金投資的重要執行者，對基金的業績影響很大，通常經驗豐富的基金經理對機會與風險的把握會更加可靠，因此對投資年限越長的基金經理賦予更高的評分。
基金管理人旗下債券型基金的平均收益是管理人投資能力的重要體現，而規模則可視為市場資金對其認可程度的直觀反映，因此旗下固收產品規模與收益表現靠前的基金管理人，更容易在投資過程中發揮正向的平臺效應。
根據上述各指標表現，綜合評分排名靠前的二級債基有新華增盈回報債券、易方達裕豐回報債券、中銀穩健添利債券發起、易方達穩健收益債券A、匯添富雙利增強債券A。與標準純債型基金大不相同，二級債基的風險收益特征受投資組合中的股票、可轉債等高波動資產的影響很大。截至2017年年底，上述五只基金的股票占凈值比重在7%至17%不等，可轉債均在3.5%以內，近兩年的平均年化波動率為2.9%，略高于中債總財富（總值）指數的2.2%。
今年二月份以來，全球資本市場波動水平明顯上升，投資者更應當注重資產的分散與安全性，二級債基天然具備跨股票、債券市場的穩健配置功能，可謂中低風險一站式投資良品；此外，由于金融去杠桿與監管加碼仍未結束，下半年違約事件存在增多可能，建議優先配置低杠桿、高評級、短久期的基金品種以進一步降低投資風險。
鑒于本文在基金分析過程中依據的數據存在滯后情況，未來市場、基金經理人員與基金業績均存在不確定性，建議投資者結合自身偏好，謹慎分散投資。
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