截至3月6日17時，美元兌港元匯率徘徊在7.8323附近，盤中一度觸及1983年香港創建聯系匯率制度以來的最低值7.8337。
在業內人士看來，近期港元匯率之所以如此疲軟，主要原因是美元同業拆借利率libor與港元同業拆借利率hibor的利差持續走高。
截至3月6日，3個月美元同業拆借利率為2.025%，較同期港元同業拆借利率1.021%高出100個基點，創下2008年次貸危機爆發以來的最高水準，吸引大量國際對沖基金買入美元沽空港元套取利差收益。
此外，近期的美股動蕩，迫使不少國際資產管理機構不得不從港股與新興市場國家撤離資金避險，加劇了港元跌幅。
這在近期北向資金流向得到淋漓盡致的體現。據彭博數據統計，2月份通過深港通北向投資A股的資金凈賣出額合計5.6億元，是深港通開通以來首次出現單月凈賣出。而在1月份，進入A股的北向資金累計凈流入約351億元。
在RJO Futures金融市場分析師Phillip Streible看來，當前資金離港與港元疲軟，不足以對香港聯系匯率制度構成沖擊。一方面，較低的資金流出量不會對香港金融穩定構成影響。另一方面，港元下跌主要受美元港元利差擴大影響，一旦香港金管局采取措施抬高港元拆借利率令兩者利差收窄，港元將隨之反彈，關于港元大跌的擔憂將隨之消散。
一名香港銀行外匯交易員認為，近期美元與港元利差之所以持續擴大，一個重要原因是全球金融市場低估了美聯儲年內加息次數。
“此前多數對沖基金認為美聯儲年內加息3次，但隨著美聯儲新任主席鮑威爾暗示美國經濟前景持續好轉，引發美聯儲年內4次加息的預期升溫，帶動美元Libor持續走高?！彼治稣J為，相比而言，港元hibor受制寬裕流動性較去年初還有所回落。
港元流動性之所以寬裕，主要受到三大因素影響，香港樓市漲勢放緩且供應增加，令當地房地產投資熱潮有所下降，閑置港元增加，去年以來大量海外資金流入香港投資新興市場國家金融產品，令港元流動性得以增加，且近期通過港股通南下投資港股的資金持續增加，也帶動港元市場規模持續擴大。而港元與美元拆借利率的此消彼長，令兩者利差呈現持續擴大趨勢。
上周，香港金管局發言人表示，近期港元匯率下行，主原是更多市場參與者預期美聯儲將以更快速度升息，以及押注港元和美元之間的利差持續擴大。但他強調，香港銀行同業市場繼續有序運作，市場資金仍然充裕，并無資金流出的狀況。
在摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou看來，盡管資金沒有大規模外流，但套利交易卻日益活躍。
具體而言，鑒于美元與港元利差持續擴大，不少國際對沖基金紛紛押注美元兌港元匯率大幅上漲，套取相應的匯差收益。究其原因，縱觀過去數十年港元匯率波動歷程，只要美元與港元利差擴大，港元總會面臨不小的下跌壓力。
一家熟悉相關套利交易的香港銀行外匯交易員向21世紀經濟報道記者透露，通常這些國際對沖基金會在NDF市場沽空港元，然后以5-10倍資金杠桿借入港元，并在外匯市場拋售壓低港元匯率，令沽空港元的頭寸獲得可觀收益。
“不過，隨著3月5日港元匯率跌至7.8322，套利交易規模開始縮水，因為對沖基金擔心香港金管局隨時會干預匯市買入港元，令套利交易無利可圖?！鼻笆鐾鈪R交易員認為，3月6日觸發港元持續下跌的幕后推手，主要是從港股撤離避險的歐美機構資金。
香港三甲金融集團執行董事陳健祥此前接受21世紀經濟報道記者采訪時坦言，長期以來，美股與港股保持著相當高的波動關聯性，只要美股出現動蕩，歐美投資機構就會從港股撤離資金返還本土彌補投資虧損缺口，導致港元相應下跌。
“如今隨著歐美股市再現動蕩，部分歐美機構資金不可避免地離港避險?！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員強調，這輪資金撤離與2016年初的港元沽空截然不同。當時，國際投機資本借著人民幣貶值之勢，通過從香港調離大量資金大舉押注港元貶值，向香港聯系匯率制度穩定性發起挑戰，但香港金管局通過有效干預措施成功遏制了國際投機資本的狙擊。
相比而言，如今撤離的資金規模不但較低，而且多數避險離場，對港元匯率與聯系匯率制度的沖擊不能同日而語。
21世紀經濟報道記者了解到，香港金管局的應對措施可能是再度發行外匯基金票據（exchange fund bill）。去年9月，香港金管局曾發行該票據，旨在消除港元過剩流動性并提振港元短期利率。
值得注意的是，近期港元疲軟，某種程度凸顯出美聯儲加息步伐加快正觸發新一輪避險投資。
“不只是中國香港地區，不少歐美機構正從新加坡撤離投向新興市場國家的資金?！?span style="font-family:Arial;">Phillip Streible透露，究其原因，是這些機構擔心美聯儲極具鷹派色調的加息步伐正令10年期美債收益率不斷向3.5%整數關口邁進，由此帶來歐美股市新一輪震蕩。因此，他們提前從新興市場撤離資金優化歐美股市的投資組合避險。
在Phillip Streible看來，這預示著歐美機構正掀起新一輪去杠桿歷程。以往美聯儲加息步伐符合市場預期，這些金融機構可以鎖定美元歐元杠桿融資利率，將美元歐元兌換成新興市場高息貨幣套取無風險利差，如今隨著美聯儲加快升息步伐觸發歐洲央行不得不更快收緊貨幣政策，在美元歐元利率漲幅不確定性增加的情況下，他們只能提前撤離高杠桿的上述利差交易“自?！薄?/span>
但是，上述去杠桿壓力下的資金流出，不足以動搖新興市場國家、新加坡與中國香港地區的匯率管理制度。從1997年亞洲金融危機以來，這些國家地區都建立了龐大的外匯儲備，足以應對境外資金的大進大出沖擊。
香港財政司司長陳茂波對此指出，當前香港游資不少，“未來當美國加息時，我們估計會有一些資金流出，對此有完全的應對準備。其實部分游資流出未必是壞事，這將令港元利率正?；乃俣雀永硐搿！?/p>
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