前幾天政治局會(huì)議指出，要統(tǒng)籌規(guī)劃、有序推進(jìn)，確保打贏三大攻堅(jiān)戰(zhàn)(金融、扶貧、生態(tài)環(huán)保)，其中，首先講的就是“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)要使宏觀杠桿率得到有效控制，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力增強(qiáng)，防范風(fēng)險(xiǎn)工作取得積極成效”。
自改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)近40年的快速發(fā)展積累了大量的居民財(cái)富。2016年末，我國(guó)人均GDP達(dá)到8113美元，2020年有望實(shí)現(xiàn)人均1萬(wàn)美元的目標(biāo)。伴隨居民財(cái)富的快速增長(zhǎng)，我國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)以“為居民財(cái)富保值增值，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造價(jià)值”為目標(biāo)，得到快速發(fā)展。截至2016年末，我國(guó)各類資管機(jī)構(gòu)開(kāi)展的資管業(yè)務(wù)總規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了100萬(wàn)億元人民幣。與此相對(duì)應(yīng)，2015年底美國(guó)共同基金規(guī)模為15.65萬(wàn)億美元，備案私募基金凈資產(chǎn)為6萬(wàn)多億美元，約合120多萬(wàn)億元人民幣。我國(guó)行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模與品種在一定程度上也代表著亞太地區(qū)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的新風(fēng)向、新趨勢(shì)。
但總體看，我國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)仍處于初期的快速發(fā)展階段。一方面發(fā)展時(shí)間短，公募基金作為最初的資管業(yè)務(wù)類別從1998年開(kāi)始至今也不過(guò)才近20年。2012年隨著基金資管、券商資管、保險(xiǎn)資管等市場(chǎng)參與主體快速入市，以及證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的私募基金崛起，在應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)的歷程中，中國(guó)的資管行業(yè)才開(kāi)始進(jìn)入快速發(fā)展通道;另一方面發(fā)展方式還比較初級(jí)，基本還處于做大規(guī)模的階段。產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，特別是對(duì)于不同的資管產(chǎn)品，監(jiān)管領(lǐng)域不同，監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，部分資產(chǎn)呈現(xiàn)泡沫化以及“脫實(shí)向虛”的趨勢(shì)，相互嵌套、監(jiān)管套利、影子銀行特征越發(fā)明顯，導(dǎo)致資金在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)，存在資產(chǎn)管理行業(yè)的“虛胖”情況。
統(tǒng)一協(xié)調(diào)的行業(yè)監(jiān)管提出了新要求
資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展有目共睹，對(duì)問(wèn)題的認(rèn)識(shí)也基本趨于一致，統(tǒng)一規(guī)則、統(tǒng)一監(jiān)管的呼聲也越來(lái)越強(qiáng)烈。今年7月，中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席習(xí)近平在第五次全國(guó)金融工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，“要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補(bǔ)齊監(jiān)管短板”，“堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，針對(duì)突出問(wèn)題加強(qiáng)協(xié)調(diào)，強(qiáng)化綜合監(jiān)管，突出功能監(jiān)管和行為監(jiān)管”，這為建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)的監(jiān)管體制奠定了主基調(diào)。11月17日一行三會(huì)和外匯局正式發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》。征求意見(jiàn)稿的主基調(diào)是規(guī)范資管業(yè)務(wù)，加強(qiáng)監(jiān)管，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本目標(biāo)，堅(jiān)持宏觀審慎管理和微觀監(jiān)管相結(jié)合、機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念，為同類業(yè)務(wù)設(shè)定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則，并重點(diǎn)規(guī)范多層嵌套、杠桿不清、監(jiān)管套利和剛性兌付，防范風(fēng)險(xiǎn)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨區(qū)域傳遞，推動(dòng)資管業(yè)務(wù)回歸本源。
新規(guī)正式發(fā)布后，短期內(nèi)資管行業(yè)會(huì)進(jìn)行較大調(diào)整，有的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)會(huì)收縮，但從長(zhǎng)期來(lái)看是利好。征求意見(jiàn)稿雖尚有很多細(xì)節(jié)需要五部委進(jìn)一步斟酌，但從嚴(yán)監(jiān)管、協(xié)調(diào)監(jiān)管的主基調(diào)已經(jīng)確定無(wú)疑。未來(lái)，統(tǒng)一協(xié)調(diào)的監(jiān)管體制將會(huì)愈加清晰，在機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管方面將更加專業(yè)，客觀上將推動(dòng)資管行業(yè)徹底告別粗放發(fā)展的過(guò)往，進(jìn)入統(tǒng)一監(jiān)管的“2.0時(shí)代”，對(duì)各資管機(jī)構(gòu)也提出了新要求。
首先，各資管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)盡快轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)思維邏輯和行為邏輯，徹底摒棄通過(guò)監(jiān)管套利、“擦邊球”違規(guī)經(jīng)營(yíng)而獲利的粗放式經(jīng)營(yíng)思路，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和為客戶創(chuàng)造價(jià)值為本位，真正開(kāi)展資管本源業(yè)務(wù)。第二，充分審視不同行業(yè)的自身優(yōu)勢(shì)，做實(shí)做優(yōu)，形成特色化的服務(wù)實(shí)體，能力增強(qiáng)、效率高的行業(yè)。第三，從客戶入手，樹立“客戶第一”的理念，細(xì)分客戶群體，改變以機(jī)構(gòu)為中心的業(yè)務(wù)出發(fā)點(diǎn)，真正圍繞客戶差別化的資管需求，為其提供整體規(guī)劃和個(gè)性化服務(wù)。第四，深耕培育資產(chǎn)配置和投資管理能力，增加研發(fā)創(chuàng)新投入，真正以產(chǎn)品贏得投資者的認(rèn)可。
當(dāng)前，世界正在共同進(jìn)入一個(gè)“強(qiáng)監(jiān)管”周期，國(guó)際金融監(jiān)管體制日益趨同，跨國(guó)監(jiān)管合作越來(lái)越緊密，有利于資管機(jī)構(gòu)快速適應(yīng)各個(gè)國(guó)別的監(jiān)管規(guī)則，便于跨境資管配置業(yè)務(wù)的開(kāi)展，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供新的動(dòng)能。隨著境內(nèi)外高凈值客戶及機(jī)構(gòu)客戶在跨境資管配置方面的需求日益增強(qiáng)，一行三會(huì)自2002年合格境外投資者制度(QFII)實(shí)施以來(lái)，歷經(jīng)15年發(fā)展，已經(jīng)陸續(xù)建立了包括滬港通、深港通、銀行間債券市場(chǎng)直接投資的跨境資管連通制度，引入了包括QFII、QDII、WOFE的跨境機(jī)構(gòu)投資人，累計(jì)跨境資本流動(dòng)規(guī)模已達(dá)2.9萬(wàn)億元。
跨境資管的發(fā)展取得了一定成績(jī)，但同時(shí)也要看到，一直以來(lái)，跨境資管領(lǐng)域通過(guò)試點(diǎn)模式由多監(jiān)管部門多頭推進(jìn)，造成各通道相互重疊，如QFII與RQFII分別由不同部門審批投資我國(guó)股票市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)，銀行間債券市場(chǎng)直接投資也能向境外機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放;跨境資金流動(dòng)監(jiān)管不對(duì)稱。監(jiān)管部門在跨境監(jiān)管方面還存在協(xié)同不盡統(tǒng)一、監(jiān)管政策口徑不一致、沒(méi)有統(tǒng)一的信息監(jiān)測(cè)平臺(tái)等問(wèn)題。隨著國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管體制改革的深入推進(jìn)，相信跨境資管配置的統(tǒng)一監(jiān)管特別是形成一整套有效的跨境資產(chǎn)管理與財(cái)富管理的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)機(jī)制，也將為我國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)提供更廣闊的空間和國(guó)際視野，也對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)整體水平提出了更高的要求。
這次資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿專門就資管機(jī)構(gòu)開(kāi)展智能投顧資管業(yè)務(wù)進(jìn)行了大篇幅約束規(guī)范，包括準(zhǔn)入和資質(zhì)管理、投資者信息披露、責(zé)任劃分，以及要求避免智能投顧算法同質(zhì)化影響到金融市場(chǎng)穩(wěn)定。
一方面，可見(jiàn)金融科技對(duì)傳統(tǒng)資管行業(yè)的影響之深。智能投顧行業(yè)自誕生起尚不足10年，因其與生俱來(lái)的便捷性、高效性以及服務(wù)價(jià)格優(yōu)勢(shì)等，國(guó)際知名投行資管機(jī)構(gòu)紛紛引進(jìn)智能投顧業(yè)務(wù)，并迅速替代部分傳統(tǒng)資管機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)。金融科技在我國(guó)最早應(yīng)用于個(gè)人征信和消費(fèi)金融大數(shù)據(jù)風(fēng)控領(lǐng)域，很快其影響便滲透到了資管業(yè)務(wù)，為資管業(yè)務(wù)尤其是證券投資業(yè)務(wù)帶來(lái)了新的活力，也將為“資管2.0”時(shí)代的機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)更多可能。
另一方面，也表明了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融科技應(yīng)用于資管行業(yè)的擔(dān)憂:一是智能投顧所出具的投資建議的適當(dāng)性問(wèn)題，二是投資者適當(dāng)性管理問(wèn)題，三是智能投顧服務(wù)的局限性問(wèn)題，四是監(jiān)管措施的適當(dāng)性問(wèn)題，五是網(wǎng)絡(luò)安全問(wèn)題。上述問(wèn)題對(duì)我們現(xiàn)行的金融監(jiān)管體制與規(guī)劃也提出了新的考驗(yàn)。
除此之外，我認(rèn)為我國(guó)的資管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)當(dāng)對(duì)以金融創(chuàng)新為名、以規(guī)避監(jiān)管、違規(guī)套利為實(shí)的所謂“金融科技”予以高度警惕，各資管機(jī)構(gòu)要做到充分調(diào)研，不盲從，要清醒地認(rèn)識(shí)到金融科技不能也不應(yīng)游離于監(jiān)管之外;監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)金融科技的研究和監(jiān)控，借鑒和學(xué)習(xí)智能投顧業(yè)務(wù)較為發(fā)達(dá)國(guó)家的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)通過(guò)監(jiān)管融合、監(jiān)管創(chuàng)新來(lái)強(qiáng)化監(jiān)管，規(guī)范金融科技的有序發(fā)展。
十九大報(bào)告提出“著力加快建設(shè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系”，伴隨現(xiàn)代金融體系不斷向縱深發(fā)展，我國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)以及與其相適應(yīng)的監(jiān)管體制將進(jìn)一步走向統(tǒng)一、融合和健全。作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的有效連接體，各資管機(jī)構(gòu)將在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融市場(chǎng)繁榮穩(wěn)定發(fā)展、居民財(cái)富有效管理等方面發(fā)揮日益重要的作用。我們有信心期待，中國(guó)全新的資產(chǎn)管理時(shí)代即將到來(lái)！
(作者系中國(guó)銀監(jiān)會(huì)原副主席。本文系作者在亞太資產(chǎn)管理高峰論壇上的發(fā)言)
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