“新金融”是一個相對籠統(tǒng)的叫法，但有一個比較清晰的邊界，就是科技驅動的金融機構/金融服務企業(yè)。我們認為，新金融的物種未來將會極大豐富，我們現(xiàn)在的新金融還處于初級階段。
新金融大致可以分為以下三類：
a.消費者的信貸和泛資產(chǎn)管理
b.企業(yè)的金融服務
c.金融機構信息化和服務
從源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅的“三橫九縱”投資地圖來看，新金融的初級階段正在經(jīng)歷一個三浪疊加的進程：線上化、智能化和國際化同時在發(fā)生，這一點在消費者群體中表現(xiàn)最為明顯。
同樣，對于大部分企業(yè)和金融機構來說，他們的線上化過程比較緩慢，不過也正是這樣，給我們帶來了下一波新金融的大機會。今天，我們以金融機構為例，以資產(chǎn)管理的視角，來看下新金融的機會在哪里。
資產(chǎn)管理是金融機構的一個核心業(yè)務，同時本身也是一個視角，包含資金募集/獲取、投資(投前分析、投資決策、風險控制)、投后管理、交易、退出/處置等幾個環(huán)節(jié)。我們按照資產(chǎn)類別去切分，包括債券、股票、期貨、非標債權、票據(jù)、衍生品等，不同的資產(chǎn)類別的“資管方式”各不相同，同時金融機構又在管理多種資產(chǎn)且價值創(chuàng)造方式不同。
用資產(chǎn)管理的視角，可以幫助我們了解到，新金融公司是在什么資管環(huán)節(jié)或是資產(chǎn)類別中創(chuàng)造價值。以我們最近的觀察，在每一個細分的資產(chǎn)類別，各個環(huán)節(jié)都在發(fā)生著一些共同的變化，這些變化可以互相印證，指導我們發(fā)現(xiàn)新金融的各種機會。
1、資金募集/獲取
P2P在過去幾年經(jīng)歷了快速發(fā)展和監(jiān)管的歷程，與此同時，各類金融機構的資金募集/獲取也隨著科技日益發(fā)展。激進的機構如招行，自己組團隊一步到位做 “摩羯智投”，也激勵著諸多之前標桿betterment的創(chuàng)業(yè)公司轉向為銀行提供類似的智能投顧服務。與此同時，銀行、保險和基金利用微信公眾號和微信群、螞蟻財富號、手機銀行和直銷銀行、代理人工具、銀銀(保)合作等渠道服務更多的客戶，背后的營銷、數(shù)據(jù)分析、系統(tǒng)對接等都有創(chuàng)業(yè)公司的身影。
銀行等機構以外，資本市場的錢越來越多的通過公開的海量數(shù)據(jù)，以歸因分析、多因子模型、動態(tài)資產(chǎn)配置等方式，分配給有能力的資金管理人;高凈值財富管理機構，也在根據(jù)用戶畫像，分析其資產(chǎn)風格和類型，并通過評估理財師的能力模型，更好的服務客戶。幾乎每一種資金，都在以越來越”聰明”的方式找到更合適的風險-收益資產(chǎn)，此外資金募集又是監(jiān)管最嚴格的環(huán)節(jié)，新金融的機會在于利用技術和產(chǎn)品做好服務，潛力巨大。
2、投資(投前投中)
這一環(huán)節(jié)是資產(chǎn)管理的核心，又有幾部分重要內(nèi)容：系統(tǒng)建設、數(shù)據(jù)接入、投資策略生成、投資決策過程、風險控制。
投資的競爭極其激烈，每個機構都在試圖系統(tǒng)性的獲取不同的競爭優(yōu)勢，而信息化和智能化在此扮演重要角色。對于一個百億級別的資產(chǎn)管理機構來說，一套完備的投資系統(tǒng)必不可少，這套系統(tǒng)最好有統(tǒng)一的數(shù)據(jù)接入和初步分析、風控模型和定價工具。利用深度學習更好的處理信息和數(shù)據(jù)可以提高決策效率。以二級市場資產(chǎn)為例，萬得(Wind)已經(jīng)不太能滿足機構更全面的數(shù)據(jù)需求，市場需要不同數(shù)據(jù)源(互聯(lián)網(wǎng)、硬件設備甚至衛(wèi)星圖像)產(chǎn)生的非結構化數(shù)據(jù)、多維數(shù)據(jù)的整合和分析、也需要更好的量化模型和交易策略。這些產(chǎn)品不僅僅適用于二級市場，更廣泛的在銀行信貸、一級市場、保險、固定收益等領域出現(xiàn)。此外，獨有數(shù)據(jù)的巨大優(yōu)勢，是能夠以上帝視角或者對資產(chǎn)的深刻理解，做出不同于大部分投資機構的正確決策。
在“投資”這個環(huán)節(jié)中，新金融公司正在以其在系統(tǒng)、數(shù)據(jù)、模型、人工智能技術等優(yōu)勢，逐漸建立壁壘。
3、投后管理
資產(chǎn)的投后風控、估值、監(jiān)控追蹤，也在很大程度上決定了投資收益的好壞。過去的銀行可能不能及時得知信貸企業(yè)客戶的子公司已經(jīng)違約，或者FoF沒有發(fā)現(xiàn)某個私募基金凈值已經(jīng)跌到了贖回線。企業(yè)債券的剛兌已經(jīng)被打破所以要有能力及時排雷，承保的車險用戶也不可能總是莫名其妙的出事故。資產(chǎn)的類型多種多樣，但投后的管理需要更加實時、準確、數(shù)據(jù)驅動。互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)已經(jīng)足夠多，未來還會隨著物聯(lián)網(wǎng)變得更豐富。
不僅是數(shù)據(jù)層面，資管機構越來越需要一個全面的中后臺，對所有資產(chǎn)做全面的風控、應對嚴格的監(jiān)管、并利用分析結果做資產(chǎn)配置的調(diào)整。新金融公司在投后管理領域可以先找到小的切入點，再結合機構需要找到做更大業(yè)務的機會。
4、交易
交易與前文的投資不同，交易的產(chǎn)生和擴張取決于數(shù)據(jù)可得性、信息透明程度、資產(chǎn)標準化、定價能力和參與者資金規(guī)模。過去有些資產(chǎn)不能交易，現(xiàn)在隨著數(shù)據(jù)的線上化、更完善的定價能力逐漸變得可交易。
有些資產(chǎn)的交易模式比較落后，需要用新的模式/軟硬件/算法做些革新;成熟的交易市場也仍然需要先進的技術提高交易效率;還有些市場交易規(guī)模仍然比較弱小，未來可能有巨大的發(fā)展，但需要更完善的市場參與方、數(shù)據(jù)工具、報價系統(tǒng)等基礎設施。這里存在著新金融公司對傳統(tǒng)機構的顛覆機會，值得重點關注。
5、退出/處置
很多機構在 “投資”環(huán)節(jié)花費了大量人力物力，卻忽略了退出環(huán)節(jié)的重要性，而完成資產(chǎn)收益的閉環(huán)需要這一個環(huán)節(jié)。流動性較好的資產(chǎn)需要數(shù)據(jù)支持的退出決策，流動性差的資產(chǎn)，例如不良資產(chǎn)處理，在消費金融過去兩年有了很大的發(fā)展，預計未來也會擴展其他資產(chǎn)類別。我們會繼續(xù)保持觀察這一領域的機會。
以資產(chǎn)管理為視角分析完后，我們對于投資新金融公司的有幾個方向性的判斷：
新金融公司與傳統(tǒng)金融機構長期是合作大于競爭，但會互相滲透;
并不是越輕的模式越好，模式取決于金融機構需要的產(chǎn)品和服務;
產(chǎn)品不在于是SaaS還是私有部署，核心是能否獲取業(yè)務相關的脫敏數(shù)據(jù);
單一產(chǎn)品可能會被更高維的產(chǎn)品覆蓋從而丟掉客戶，內(nèi)外部數(shù)據(jù)結合是粘性和壁壘;
我們認為新金融的浪潮仍處于中早期，創(chuàng)業(yè)者們在理解客戶需求、技術產(chǎn)品、數(shù)據(jù)和團隊戰(zhàn)斗力等方面有明顯的優(yōu)勢，同時也面臨資金、資源、監(jiān)管和招聘等方面的約束，源碼資本愿意繼續(xù)長期支持新金融的創(chuàng)業(yè)者，創(chuàng)造持久真實價值。
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