近日，央行、銀監會、證監會、保監會、外匯局聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》(以下簡稱《征求意見稿》)，對包括保險在內的金融資管業規定了杠桿率、嵌套標準等相關細則。
業內人士指出，保險資產管理公司主要有三種運營模式，第一類是管理母公司的保費收入，第二類是承接以銀行等第三方金融機構的委托管理資金，第三類則是主動發起設立保險資管產品，保險資管以保費收入、委托管理為主，新規影響有限。華寶證券研究助理羅鄉告訴《每日經濟新聞》記者，《征求意見稿》很多要點保監會前期的政策已經提到，甚至比這次更為嚴格。總體來講，保監會已有的政策和這次意見稿一脈相承。
華寶證券認為，《征求意見稿》)提出的資產組合管理將和保監會提出的大類資產投資比例形成雙輪驅動，進一步加強投資端的風險管控，深入貫徹“保險姓保”的價值理念。
截至2016年末，保險資管計劃余額為1.7萬億元。《每日經濟新聞》記者在采訪中了解到，目前保險資管公司主要業務是母公司的保費收入和委托管理資金，第三方業務規模占比仍較小，因此新規對保險資管整體影響不大。由于具有嚴格的風控體系，項目要求較高，保險資管產品整體遵循穩健投資的價值取向。
羅鄉告訴《每日經濟新聞》記者，“很多要點保監會前期的政策已經提到，甚至比這次意見稿更為嚴格。總體來講，保監會已有的政策和這次意見稿一脈相承，旨在規范保險資管產品，深入對接實體經濟，配合保險行業價值轉型。”
《征求意見稿》明確提出消除多層嵌套，與保監會發布的《關于加強組合類保險資產管理產品業務監管的通知》(以下簡稱《業務通知》)較為一致。《業務通知》規定具體投資范圍(集合產品或涉及保險資金的)包括流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、及保險資產管理公司發行的基礎設施投資計劃、股權投資計劃、資產支持計劃等。
“可以看出，對于集合或涉及保險資金的保險資管產品對接非標投資時，保監會限定了保險系自身的產品。”華寶證券指出，諸如保險系自身的債券計劃、股權計劃等由于很好契合保險資金特點，無論是在項目選取還是在風控方面都更為嚴格，因此能夠較好地控制其風險。而如果對接這類外部產品，可能存在層層嵌套的情況，不僅放大杠桿且不宜于看清底部資產，一方面增加了監管層的監管難度，另一方面也加大了投資風險。
保監會數據顯示，我國目前已有38家綜合性保險資產管理公司，截至2017年8月的保險資金運用余額達14.5萬億元，較年初增長8%。保險資金主要配置于銀行存款、債券、股票和證券投資基金等資產。
根據《征求意見稿》，金融機構應當控制資產管理產品所投資資產的集中度。華寶證券指出，目前保監會對于保險資金運用只限定了大類資產類別的投資比例限制，對于保險資產管理產品投資集中度并沒有提出相關政策。在保險資管領域，養老保險公司發行的個人養老保障產品是具有公募性質的資管產品，根據《養老保障管理業務管理辦法》，養老保障基金的投資范圍比照保監會保險資金運用相關監管規定執行，因此僅局限于對大類資產投資比例的限制，即權益類資產、不動產類資產、其他金融資產、境外投資的賬面余額占保險公司上季末總資產的監管比例分別不高于30%、30%、25%、15%等。
值得一提的是，《征求意見稿》要求資管產品不得剛性兌付，并建立較為嚴格的懲罰機制。在華泰證券(601688,股吧)分析師沈娟看來，盡管保險資管產品會受到新規的限制，但保險產品本身具有保障功能和較高的預定利率或最低保證利率。在保本產品被嚴禁的大背景下，保險產品具有一定的競爭優勢，預期會逐步受到穩健投資者的青睞，未來在居民資產配置中的地位有望穩步提升。
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