今年可以說是中國資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期,展望國際全球資管行業(yè)也正在面臨瓶頸。2016年全球資管市場全年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)總額7%的增幅,凈流入的增長相較前幾年略顯疲弱,市場收入降低,行業(yè)整體利潤也出現(xiàn)下滑。
對于全球資產(chǎn)管理行業(yè)而言,建立差異化競爭優(yōu)勢迫在眉睫,進(jìn)入中國等有前景的新市場是在未來實(shí)現(xiàn)成功的關(guān)鍵之一。
從去年到今年,中國資產(chǎn)管理市場恰好進(jìn)入一個(gè)新的開放期,外資的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)能夠通過在境內(nèi)設(shè)立外商獨(dú)資公司(WFOE),并以該公司身份申請私募基金管理人牌照,開展與中資私募同等的業(yè)務(wù)。這使多家國際知名資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)紛紛躍躍欲試。
據(jù)波士頓咨詢發(fā)布的《2017年全球資產(chǎn)管理報(bào)告》統(tǒng)計(jì),2016年,全球管理資產(chǎn)額從64.6萬億美元增長到69.1萬億美元,增幅7%,明顯高于2008年以來的平均增速,但體現(xiàn)資產(chǎn)管理行業(yè)命脈的新增管理資產(chǎn)凈流入僅占1.5%,除了中國和少數(shù)幾個(gè)高增長市場之外,年均新增管理資產(chǎn)凈流入規(guī)模難以回到2008年之前的水平,相較前幾年并無改觀。
除了新增規(guī)模乏力,全球傳統(tǒng)資管機(jī)構(gòu)收入也持續(xù)承壓,盡管平均管理資產(chǎn)額相比2015年高出4%,但收入水平卻下降1%。主因是高費(fèi)率和低費(fèi)率產(chǎn)品的比例發(fā)生變化,即資金從主動(dòng)管理型產(chǎn)品轉(zhuǎn)向被動(dòng)管理型產(chǎn)品,在主動(dòng)管理產(chǎn)品中,資金則從股權(quán)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向固收產(chǎn)品,在美國市場尤甚。同時(shí),因?yàn)槌杀静⑽聪陆?/span>,導(dǎo)致成本收入比從61%上升到62%,整體利潤下降2%。
波士頓咨詢預(yù)計(jì),2016-2021年收入的平均復(fù)合增長率將為3%,比2008-2016年的5%下降兩個(gè)百分點(diǎn),而成本增速還會(huì)加快,因此前路將十分艱難。機(jī)構(gòu)可以采取的戰(zhàn)略舉措應(yīng)對中第一個(gè)即關(guān)注中國市場的增長。
從全球角度來看,中國資管市場貢獻(xiàn)了除日本外亞洲地區(qū)的絕大部分增長。2016年中國市場管理資產(chǎn)額增長21%,主要得益于17%的管理資產(chǎn)凈流入。但最近降低金融杠桿的監(jiān)管規(guī)定對同業(yè)業(yè)務(wù)影響明顯,并可能會(huì)導(dǎo)致管理資產(chǎn)額增速暫時(shí)放緩。
波士頓咨詢認(rèn)為,中國市場和中國投資者都日趨成熟,人口老齡化和財(cái)富規(guī)模增長提高了對專門產(chǎn)品的需求,包括目標(biāo)日期基金和ETF等。雖然目前許多投資于中國市場的國際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)尚未獲利,但未來仍可能有廣闊前景。
目前外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場主要通過兩個(gè)途徑,其一是與中資機(jī)構(gòu)成立合資機(jī)構(gòu),其二是作為外商獨(dú)資公司(WFOE)身份獲得私募基金管理牌照。前者是在可以獨(dú)資身份參與市場前的主要方式,境外資管機(jī)構(gòu)以合資成立公募基金公司為主,目前中國109家公募基金中44家為中外合資機(jī)構(gòu),管理資產(chǎn)占比40%。而后外資機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立獨(dú)資公司并獨(dú)立運(yùn)作管理私募基金的途徑逐漸放開。
最初,上海市金融辦曾試點(diǎn)QDLP制度,共有3批15家公司成為試點(diǎn),其中WFOE性質(zhì)外資資管有10家,這一類私募基金管理人被要求在境內(nèi)募資設(shè)立人民幣基金投資于境外市場。
而從去年底開始,外國資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)已可以在中國獲得在岸牌照獨(dú)立開展業(yè)務(wù)。2016年6月,基金業(yè)協(xié)會(huì)《私募基金登記備案相關(guān)問題解答(十)》允許WFOE資管機(jī)構(gòu)注冊成為私募基金管理人,在境內(nèi)募資及設(shè)立基金投資于境內(nèi)市場。這是外資資管機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場唯一的產(chǎn)品端和投資端均可在中國境內(nèi)完成的途徑。
新規(guī)定發(fā)布后受到外資資管的關(guān)注,2017年以來已有多家外資資管機(jī)構(gòu)提交或準(zhǔn)備申請。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì),截至目前,已有7家外資機(jī)構(gòu)拿到私募基金管理人牌照,富達(dá)利泰投資管理(上海)有限公司、瑞銀資產(chǎn)管理(上海)有限公司、英仕曼(上海)投資管理有限公司和富敦投資管理(上海)有限公司,主要開展私募證券投資業(yè)務(wù)。另外還有深圳匯創(chuàng)、前海雅柏和中英低碳三家外商獨(dú)資公司主要開展私募股權(quán)、創(chuàng)投基金業(yè)務(wù)。
除此之外,更多的國際知名資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)陸續(xù)在中國設(shè)立獨(dú)資子公司。據(jù)浦東新區(qū)政府的統(tǒng)計(jì),全球資產(chǎn)管理規(guī)模排名前十的機(jī)構(gòu)中,已有包括貝萊德、領(lǐng)航、JP摩根、BNY Mellon、AXA在內(nèi)的八家在上海設(shè)立了資管子公司,而全球資管規(guī)模排名前五十的機(jī)構(gòu)中,也已有過半數(shù)在上海陸家嘴設(shè)立了資管子公司。
一位服務(wù)國際資管公司的律師認(rèn)為,設(shè)立獨(dú)資公司是第一步,第二步才是申請私募基金管理人牌照,完成申請后則需要6個(gè)月內(nèi)設(shè)立產(chǎn)品,這對于境外機(jī)構(gòu)是挑戰(zhàn),可能需要一定的觀望期。
目前上述機(jī)構(gòu)中僅富達(dá)發(fā)行產(chǎn)品——“富達(dá)中國債券1號(hào)私募基金”,投資于國內(nèi)債券市場。據(jù)了解,其余獲牌機(jī)構(gòu)也正在籌備自己的首只產(chǎn)品。
從目前來看,多家境外資管機(jī)構(gòu)都陸續(xù)將中國作為未來發(fā)展的重要市場或戰(zhàn)略地。
富敦上海總經(jīng)理黎濤表示,將大力發(fā)展中國業(yè)務(wù),實(shí)施全面本土化管理,使富敦上海成為富敦新加坡發(fā)展戰(zhàn)略的主要推動(dòng)力。
“不少外資資管機(jī)構(gòu)早在十年之前已經(jīng)陸續(xù)在中國設(shè)立辦公室,觀察研究中國市場,但受到業(yè)務(wù)范圍、規(guī)模、政策等多方面的限制,并沒有能夠大規(guī)模展開。而現(xiàn)在相當(dāng)于可以在中國享受和中國的私募同等的待遇。”一位外資資管人士表示。
另外,多家外資資管機(jī)構(gòu)人士均表示希望未來能夠在私募的基礎(chǔ)上業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)寬至公募等多個(gè)領(lǐng)域。
一位高凈值人士表示,其此前配置國際資管機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的一個(gè)主要目的是分散投資風(fēng)險(xiǎn),對其在境內(nèi)發(fā)行并投資的產(chǎn)品表達(dá)可能會(huì)水土不服的擔(dān)憂。
對此上述外資資管人士稱,由于主要以人民幣開展中國境內(nèi)業(yè)務(wù),公司的團(tuán)隊(duì)和運(yùn)作都將盡可能的本土化,銷售端目前則主要接洽證券公司的財(cái)富管理。
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