王冠/文

　　不是CEO海因斯，也不是聯合創始人拉扎里迪斯。在黑莓此番“欲售還休”的大戲里，Fairfax投資機構創始人瓦特薩的媒體曝光率超過任何人。

　　今年9月份，黑莓與Fairfax領銜的財團簽署收購意向書，雙方考慮以 47 億美元估值完成黑莓的出售和私有化。然而，當評估截至日期到來之時，黑莓宣布停止公司的出售過程。

　　黑莓為什么不賣了？

　　這個世界上依然相信黑莓明天會更好的理智投資者，估計已寥寥無幾。從2008年的最高點算起，黑莓股價累計跌幅超過95%，市值蒸發殆盡。與其在資本市場表現相匹配的，是黑莓在智能手機市場的份額——從2009年的20%跌至今天的3.7%。

　　“‘黑莓’比黑莓還值錢”。一位投資者如此評價這家公司今天的狀態。第一個“黑莓”，指的是這個Logo。

　　這也是讓很多潛在收購者對黑莓望而卻步的原因所在。作為一個品牌，黑莓依然擁有一定的市場影響力和用戶擁躉，但作為一個商業公司，黑莓錯失了一系列機會后，在今天競爭激烈的智能手機生態圈中，幾乎再無挽回頹勢的可能。

　　德國人海因斯給黑莓帶來了BB10、全觸摸屏、郵件服務免費等一系列激烈變革，但依然沒有救大廈于將傾。

　　雖然對于此次收購的終止，還沒有更多信息披露，但我們可以推測的一種可能是，黑莓的資產即便在當前這個估值上，依然缺乏足夠有誠意或者實力的買家。

　　一句話，黑莓不是不賣了，而是賣不出好價錢。

　　瓦特薩的資本游戲

　　被牽扯到黑莓的故事里，是因為瓦特薩具備了多重相關身份。首先，他是黑莓最大股東Fairfax的掌舵者，其次，他所領導的財團是此次收購意向的出資方。

　　正因為如此，在收購發生前，瓦特薩不得不辭去黑莓董事職務，來撇清交易中的立場關聯性問題。

　　在投資領域，瓦特薩被稱為“加拿大的巴菲特”，以擅于長線投資和抄底而出名。在黑莓股價不斷下跌過程中，他分幾次不斷買入和增持股票，最終使Fairfax成為黑莓的最大股東，占股約10%。

　　在瓦特薩的金融生涯中，分批買入是一個慣用招式。在他看來，這樣可以不斷降低抄底的平均買入價格，而且不需要對“谷底”做出太精確判斷，只需看準大勢即可。

　　瓦特薩第一次買入黑莓股票的時候，股價約50美元。而最后一次增持，每股價格應該在7美元左右。由于其分批買入的額度并不一致，因此，初略估算，瓦特薩和Fairfax所持有黑莓10%的股票，平均買入價格應該在18~19美元之間。遠高于目前黑莓不到7美元的股價。

　　此時如有第三方收購黑莓，溢價額度再高也不可能達到瓦特薩的買入成本。因此，一旦黑莓被其他買家收購，“加拿大的巴菲特”就虧大了。

　　瓦特薩無法完全掌控黑莓，因為他這個大股東的持股也只有10%。但他可以掌控自己創立的Fairfax，于是提前發出收購意向，卡住身位，防止其他人收購導致自己賠本。

　　很快瓦特薩就發現自己有些擔憂過度了。因為黑莓根本沒人買。

　　于是，只剩下一條路，就是瓦特薩組個團來買。

　　此前的收購意向書中，Fairfax向黑莓開出的每股收購價格為9美元，雖然略高于當前股價，但遠低于此前瓦特薩的平均買入成本。如果Fairfax能收購成功，將大幅拉低瓦特薩的持股均價，這是別無選擇之下的一個好選擇。

　　觀眾都走了，戲還要唱下去

　　如果收購完成，Fairfax領銜的財團將以每股9美元的價格收購黑莓全部股份，瓦特薩可以把自己被套牢的股票風險分擔給所有參與融資的小伙伴們。也正因如此，他一直不斷強調黑莓“是被低估的”，三到五年一定會恢復元氣。

　　但最終收購失敗。一個可能的原因是，肯陪著瓦特薩跳湖的資本太少了，導致收購財團中Fairfax以外的資金嚴重不足。如果將收購的大部分資金自己扛起來，則需要對黑莓的未來充滿無窮信心。顯然，經過一個多月的評估，瓦特薩的理智沒有輸給情感。

　　團沒組成，瓦特薩又回到了黑莓。之前由于收購案而臨時辭去的董事職位再度恢復。

　　隨后，黑莓宣布將募集10億美元資金——Fairfax又是主要出資方。

　　對于瓦特薩來說，黑莓暫時還不能死，自己的錢不能打水漂。于是，硬著頭皮，戲還要唱下去。希望下一場來的觀眾會多一些，最好再有幾個冤大頭。

　　另一個和瓦特薩有關的消息是，黑莓宣布了現任CEO海因斯的離職。就在今年初，瓦特薩以黑莓大股東的身份，修改了海因斯的合同，大幅提高了其離職補償金，新條約規定，一旦黑莓被收購，海因斯將獲得一頂“黃金降落傘”。

　　你可以相信這里面的故事很純潔。當然，你也可以有另一種想法。

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